这个不起眼的医药细分赛道永远逆势伸长，有企业靠“狗皮膏药”卖赢了PD-1。

　　仰仗着几款膏药，中药贴膏龙头企业河南羚锐造药股份有限公司（下称“羚锐造药”）多年来维系发卖额伸长。羚锐造药指日宣布的2024年半年度申诉显示，上半年实行营收19.06亿元，同比伸长12.07%；实行归母净利润4.13亿元，同比伸长30.30%；实行扣非归母净利润3.94亿元，同比伸长30.82%。

　　而“膏药股”正在资金墟市也展现不俗，2023年、2024年至今膏药，羚锐造药股价折柳逆势上涨36.24%、42.09%。

　　中药贴膏产物之因而成为“隐形冠军”，与国内老龄化加剧有直接相干。国联证券等多家机构研报以为，骨科中药贴膏剂行业希望一连伸长。

　　然而，中药贴膏赛道也并非安枕无忧，产物同质化紧要、研发加入亏空、集采削价抨击等行业题目也日益火速，即使“一哥”羚锐造药也不行独善其身。看待上述题目，《中原时报》记者合系采访羚锐造药，截至发稿未收到回答。

　　羚锐造药是一家以药品、医疗工具临盆筹备为主业的国度高新技巧企业。公司具有橡胶膏剂、片剂、胶囊剂、软膏剂等十余种剂型百余种产物，涉及骨科、脑病科、呼吸科完美电竞羚锐造药“躺赚”揭秘：靠卖膏药年销数十亿元热衷理财上半年投6000万元、麻醉科、皮肤科等规模。

　　通络祛痛膏、“两只老虎”系列中药贴膏剂是羚锐造药的重心产物，通络祛痛膏行为独家产物已入选《国度基药目次》《国度医保目次》，2023年发卖额破10亿元，“两只老虎”系列年销量破10亿贴。

　　据《中国痛楚医学繁荣申诉》，中国慢性痛楚患者赶过 3 亿人，每年新发约为 1000 至 2000 万人，患病率跟着岁数的伸长而伸长。针对慢性痛楚患者自我用药风气的视察结果显示，赶过60%的慢性痛楚患者通过自我诊疗的体例举办痛楚解决，早期慢性痛楚首选表用药息养，贴剂因具备明显上风而被广大行使膏药。

　　羚锐一经维系了多年的事迹伸长，2011年至2023年，羚锐造药维系营收接续13年伸长，加倍近三年的营收无间处于高位，2021年至2023年折柳实行营收26.94亿元、30.02亿元、33.11亿元。2018年至2023年，羚锐造药折柳实行归母净利润2.43亿元、2.94亿元、3.25亿元、3.62亿元、4.65亿元、5.68亿元，接续6年维系伸长。

　　中康开思数据显示，2023年，羚锐造药为骨科中药贴膏剂零售端市占率第一，从2018年18.7%晋升至2023年26.9%。

　　正在2023年羚锐造药总营收中，贴剂收入抵达20.5亿元，占总营收的61.83%。2024年上半年，羚锐造药仍维系伸长态势，实行19.06亿元营收，较昨年同期添加2.05亿元，实行五年接续上涨。正在半年报中，羚锐造药未披露差异产物的发卖环境，仅提到，贴剂产物一连妥当伸长，“幼羚羊”儿科系列产物的品牌著名度正在一连晋升。

　　华安证券研报指出，羚锐造药具有一系列独家产物，如通络祛痛膏和壮骨麝香止痛膏，这些产物正在墟市上拥有较高的著名度和用户忠实度。通过一连的研发加入和品牌设置，公司不时优化产物布局，推出高附加值的新产物，坚固了正在骨科和慢性病解决规模的上风名望。

　　骨科中药贴膏产物的高毛利率也令药企艳羡。通络祛痛膏每贴约4.5元足下，单价虽不高，但毛利率惊人。财报显示，羚锐造药的最新毛利率为76.04%，较上季度毛利率添加0.44个百分点，两个季度接续上涨；较昨年同季度毛利率添加0.72个百分点，接续两年实行上涨。

　　羚锐造药前身为始创于1988年8月的河南省信阳羚羊山造药厂，1992年6月，羚羊山造药厂和香港锐星企业公司合股组修了河南羚锐造药有限公司；1999年6月，引入上海复星医药物业繁荣有限公司等新股东结束股份造改造，集体更正为河南羚锐造药股份有限公司；2000 年10月，羚锐造药正在上交所上市。

　　固然事迹无间正在高歌大进，但羚锐造药正面对一个最大的隐忧，公司的重心产物通络祛痛膏专利即将正在2026年11月到期，这意味着羚锐造药将来将面对仿造药的墟市角逐，和能否撑持高毛利率的挑拨。

　　同时，中药贴膏技巧门槛低于化药贴膏，角逐者许多。据药智网数据，同类型的麝香壮骨膏、合节止痛膏、伤湿止痛膏完美电竞、狗皮膏、伤湿祛痛膏的厂商超200家。

　　中药贴膏企业都正在不时拓展产物线，试图研发更多新剂型膏药产物，羚锐造药也入手下手结构化药贴膏产物完美电竞。

　　据国度癌症中央宣布的《宇宙癌症申诉》，2022年我国新发癌症 482.47 万例，而痛楚是癌症患者最常见和难以容忍的症状之一，初诊癌症患者的痛楚爆发率约为 25%，晚期癌症患者的痛楚爆发率达 60％-80％，紧要地影响患者的生计质地膏药。

　　羚锐造药目前是国内独一从事骨架型芬太尼透皮贴剂临盆的企业，中国证券研报指出，透皮贴剂比拟打针剂，行使手段简单，不良反响较低，止痛后果好，可广大用于癌性痛楚和非癌性痛楚的息养，加倍合用于无法口服给药、进食贫窭和无法耐受类药品不良反响的中晚期癌痛患者，后续公司将一连强化芬太尼的墟市扩展力度。

　　然而，一位长远合怀医药股的投资人向《中原时报》记者呈现，化药贴膏固然比中药贴膏赛道技巧研起事度大，然而同改进药比拟依旧差了一大截，这个赛道也一经硝烟四起，法玛星造药、九典造药、哈尔滨三联药业等研发的化药贴膏都离上市只差临门一脚。

　　更为要害的是，无间往后，羚锐造药被质疑轻研发而重营销。据2023年年报完美电竞膏药，羚锐造药2023年发卖用度15.04亿元，占营收比例45.41%；研发用度仅1.10亿元，同比省略12.32%。2024年上半年完美电竞，羚锐造药研发用度约4719万元，固然伸长9.02%，但研发用度率仅为2.5%，比拟之下，发卖用度为8.55亿元，是研发用度18倍，发卖用度率44.9%。

　　其余，羚锐造药类似热衷于添置理财富物。正在2024年半年度申诉中，羚锐造药货泉资金为7.27亿元，较上年同期省略51.5%。羚锐造药呈现首要系本期添置理财富物添加所致，同时投资营谋发生的现金流量净额调动也系本期添置理财富物所支拨的资金添加。

　　财报显示，2024年上半年，羚锐造药用于银行理财富物的金额为6000万元完美电竞。2023年，羚锐造药行使3000万元用于委托理财。

　　值得留意的是，集采的威迫一经来临中药贴膏赛道。譬喻九典造药的洛索洛芬钠凝胶贴膏正在2022年、2023年，折柳膺选广东定约区域、浙江集采，两次价钱降幅折柳为25%、28%完美电竞。

　　上述投资人呈现，固然目前羚锐造药的中药膏药首要正在院表零售墟市，受到集采影响较幼，但院内墟市必定也是其将来角逐中不行歧视的发卖伸长来历。

　　羚锐造药正在2023年年报中也提到，正在病院端，公司将一连美满学术扩展体例，进一步美满循证医学证据，加快空缺墟市的开辟，实行公司交易的横向拓展，不时拓宽交易周围和办事群体。

　　国内痛楚缓解和息养的贴剂墟市潜力强盛。据天风证券研报，中表洋用贴膏正在消炎镇痛规模的渗出率亏空 10%，目前仍以口服、打针造剂为主。与欧美、日本等墟市差异较大，仍旧存正在较大晋升空间。

　　看待羚锐造药而言，专利到期的危险、同质化角逐、研发加入亏空等都是须要踊跃应对的迫贴题目。